El dato de inflaci\u00f3n de la primera quincena de abril, en 6.24% anual, \u201cestuvo muy en l\u00ednea con la trayectoria que anticip\u00f3 Banco de M\u00e9xico, por lo que aumenta significativamente la probabilidad de que la tasa que alcanzamos en marzo ya sea la tasa terminal que est\u00e1bamos buscando\u201d, advirti\u00f3 a t\u00edtulo personal el subgobernador Jonathan Heath.<\/p>\n\n\n\n
\u201cNo estoy afirmando que la tasa terminal es 11.25 por ciento. Dije que aument\u00f3 significativamente la probabilidad de que lo sea. \u00bfC\u00f3mo interpretar este dato? Nos estamos acercando cada vez m\u00e1s a que efectivamente sea 11.25%, pero todav\u00eda falta ver c\u00f3mo se desenvuelve la informaci\u00f3n que se va ir dando de aqu\u00ed hasta el 18 de mayo. Justamente, falta el dato de inflaci\u00f3n de abril y deber\u00edamos tener una mejor idea de c\u00f3mo viene la inflaci\u00f3n de la primera quincena de mayo\u201d.<\/p>\n\n\n\n
En una entrevista, explic\u00f3 que ahora, la decisi\u00f3n de la Fed ha ido perdiendo relevancia, (todav\u00eda no es completamente irrelevante, pero es mucho menos relevante que antes). \u00bfEsto que significa? Que nuestra decisi\u00f3n seguramente ser\u00e1 la misma si la Fed sube o si no sube su tasa en su pr\u00f3xima decisi\u00f3n, programada para el 3 de mayo.<\/p>\n\n\n\n
El banquero central subray\u00f3 que esta es su opini\u00f3n muy personal. \u201cHay que recordar que al final de cuentas, la decisi\u00f3n es colegiada. Pudiera ser que yo opino que 11.25% pudiera ser la tasa terminal, sujeto a la informaci\u00f3n que conoceremos en estas semanas, pero faltar\u00eda que mis compa\u00f1eros de la Junta opinen igual\u201d.<\/p>\n\n\n\n
A diferencia de las presiones inflacionarias mundiales que perjudicaron a M\u00e9xico desde fines del 2020, ahora son las tensiones dom\u00e9sticas las que est\u00e1n presionando al \u00cdndice Nacional de Precios al Consumidor (INPC). Y es ah\u00ed donde ya puede actuar la pol\u00edtica monetaria restrictiva, afirm\u00f3 el banquero central.<\/p>\n\n\n\n
Reconoci\u00f3 que ahora \u201cestamos viendo cierta persistencia inflacionaria dom\u00e9stica\u201d que se debe romper, pues los comerciantes suben los precios asumiendo que la trayectoria de la inflaci\u00f3n seguir\u00e1 al alza.<\/p>\n\n\n\n
Est\u00e1 cediendo presi\u00f3n externa<\/p>\n\n\n\n
El banquero central evidenci\u00f3 que ya est\u00e1n cediendo las presiones inflacionarias mundiales que perjudicaron a M\u00e9xico desde fines del 2020.<\/p>\n\n\n\n
Se apoy\u00f3 en los precios de los commodities del Fondo Monetario Internacional (FMI); el \u00edndice de precios de la Organizaci\u00f3n de las Naciones Unidas para la Agricultura y la Alimentaci\u00f3n (FAO); as\u00ed como el indicador de presiones de las cadenas globales que hace la Fed de Nueva York y el costo de los fletes mar\u00edtimos, entre otros indicadores, para confirmar que la presi\u00f3n global ha empezado a ceder y va a dejar de alimentar a la inflaci\u00f3n que ha perjudicado a M\u00e9xico.<\/p>\n\n\n\n
Y a\u00f1adi\u00f3 que \u201csobre estas presiones tiene poco impacto la pol\u00edtica restrictiva del banco central, y hubiera sido muy ingenuo pensar que, al acelerar el alza de tasas, habr\u00edamos bajado la inflaci\u00f3n y el resto del mundo no. El choque inicial fue global\u201d.<\/p>\n\n\n\n
\u201cAhora estamos presentando una inflaci\u00f3n m\u00e1s inercial por una persistencia inflacionaria dom\u00e9stica y tenemos la tasa suficientemente restrictiva para enfrentar este reto\u201d.<\/p>\n\n\n\n
Agust\u00edn Carstens, gerente general del Banco de Pagos Internacionales, lo llama presi\u00f3n psicol\u00f3gica. Desde los organismos internacionales como el Fondo Monetario Internacional (FMI), la subdirectora gerente, Gita Gopinath, recomienda mantener la postura restrictiva para enfrentar esta persistencia inflacionaria, se\u00f1al\u00f3.<\/p>\n\n\n\n
Y entre miembros de los Comit\u00e9s de Pol\u00edtica Monetaria que incluyen a la Junta de Gobierno de Banco de M\u00e9xico, existe un consenso m\u00e1s o menos amplio de que la postura monetaria que tenemos ahora es lo suficientemente restrictiva para combatir a la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
Ahora debemos asegurar que \u00e9sta sea la tasa terminal y determinar cu\u00e1nto tiempo la mantendremos en ese nivel, para as\u00ed dejar que la pol\u00edtica restrictiva act\u00fae sobre la inflaci\u00f3n, en el horizonte en que opera, que estimamos es de unos ocho trimestres.<\/p>\n\n\n\n
Son seis meses en fase restrictiva<\/p>\n\n\n\n
En la conversaci\u00f3n, el banquero central precis\u00f3 que llevamos seis meses con la tasa en una postura restrictiva, que est\u00e1 suficientemente orientada para enfrentar la complejidad del problema dom\u00e9stico de inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
Para determinar esta postura restrictiva, fue necesario tomar como referencia el rango de la tasa real neutral, que fue estimado por Banco de M\u00e9xico entre 1.80 y 3.40%, una proporci\u00f3n que resulta de la diferencia entre la tasa nominal y las expectativas a 12 meses que est\u00e1n por venir.<\/p>\n\n\n\n
La tasa real neutral, de 2.6%, fue estimada para que fuera consistente con una actividad econ\u00f3mica alrededor de su nivel potencial y la inflaci\u00f3n cercana a su meta de largo plazo.<\/p>\n\n\n\n
Ahora mismo, la tasa real ex ante se encuentra en 6.5%, que resulta de la diferencia entre la tasa nominal que est\u00e1 en 11.25% y las expectativas de inflaci\u00f3n para los pr\u00f3ximos 12 meses que est\u00e1n en 4.75 por ciento. Esto significa que estamos 300 puntos arriba del rango alto de la tasa neutral.<\/p>\n\n\n\n
Orientar la pol\u00edtica sin generar volatilidad
El subgobernador Heath tom\u00f3 el cuadro adjunto de las fases de incrementos en la tasa de pol\u00edtica monetaria para explicar que hasta ahora han pasado cuatro fases de seis o siete que tendr\u00e1 este ciclo.<\/p>\n\n\n\n
Ahora mismo estamos en la Fase Cuatro de la tasa de pol\u00edtica monetaria, que yo llamo \u201cen busca de la tasa terminal\u201d, relat\u00f3. Y ahora debemos identificar cu\u00e1nto tiempo debe mantenerse sin cambio la tasa para dejar que act\u00fae la restricci\u00f3n monetaria sobre la inflaci\u00f3n, lo que ser\u00e1 la quinta fase del ciclo.<\/p>\n\n\n\n
Y vendr\u00e1 una sexta, donde debemos ajustarla en funci\u00f3n de las expectativas que esperamos seguir\u00e1n bajando, pero manteniendo una postura restrictiva.<\/p>\n\n\n\n
Tal como lo muestra el cuadro adjunto, desarrollado por el mismo subgobernador Heath, la Fase I de la Tasa inici\u00f3 en junio de 2021 y termin\u00f3 en diciembre del mismo a\u00f1o, const\u00f3 de cuatro incrementos de un cuarto de punto cada uno que llevaron la tasa nominal de 4 a 5 por ciento.<\/p>\n\n\n\n
En ese momento la tasa no ten\u00eda ning\u00fan efecto sobre las presiones inflacionarias porque primero, ven\u00edan de fuera y despu\u00e9s, nos manten\u00edamos debajo del rango bajo de la tasa neutral, en una etapa expansiva. Ten\u00edamos que seguir avanzando en elevar la tasa a una posici\u00f3n que nos permitiera enfrentar las presiones que vendr\u00edan despu\u00e9s en la parte dom\u00e9stica.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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